□2018年末社融存量突破200万亿元大关，为经济发展做出了大力贡献。与此同时，一些长期存在的结构性流失问题仍然不存在，并没获得彻底解决□经济转入高质量发展阶段，在融资方式、资金效率、投向等方面，对社会融资体系明确提出了更高拒绝服务实体是金融业的天职，也是金融体系稳定运营和经济身体健康发展的最重要前提。

近年来，随着金融改革大大深化、金融创新持续前进，金融服务实体经济的能力也显著提高，惠及更加多的融资主体。2018年末社融存量突破200万亿元大关，为经济发展做出了大力贡献。

与此同时，一些长期存在的结构性流失问题仍然不存在，并没获得彻底解决。笔者指出，其中更为引人注目的有以下三点。一是融资方式依然以银行贷款居多。目前，贷款仍是企业融资的最主要方式。

2018年，因非标融资膨胀，追加人民币信贷占到追加社融的比例高达81.4%。比起于银行贷款等间接融资，以债券、股票居多的必要融资，具备资金成本比较便宜、资金用于更加高效等优点，发展必要融资也是政策长年希望的发展方向。客观来说，这一进程依然偏慢。

二是民企融资依然比较艰难。由于缺乏借贷五品、财务制度不完善、单个企业融资规模小使得金融机构获取融资服务的平均值成本更高等原因，金融机构在给民企获取资金时，要比给国企和城投公司更加慎重。

融资难的问题仍然后遗症着民营企业，有关部门也为此实施了诸多政策，特别是在是2018年下半年以来政策极为密集。考虑到民企融资难是诸多因素联合要求的，并非一日之功就能解决问题，加之政策时滞性，消弭民企融资难的问题尚需时日。

三是有所不同主体融资成本显著分化。根据2018年三季度《货币政策继续执行报告》，有12.6%的企业可以享用贷款基准利率下浮，预计以央企和大型国企居多。

融资成本分化在信用债发售上反映得更加显著，2018年民营企业算术平均信用利差下降了1.27%，而同期地方国企和央企信用利差上升幅度只有0.36%和0.21%，民企融资仍正处于量、价两难的境地。经济在持续发展的同时，在融资方式、资金效率、投向等方面，对社会融资体系明确提出了更高拒绝，特别是在是转入高质量发展阶段后，创意对经济快速增长的贡献率更加低。从发达国家经验看，一个成熟期的资本市场，特别是在股票市场，对创意活动大有裨益。提升民企在金融体系中的资金可得性和经济性，也是金融更佳服务实体的理应之义，因为贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量，早已沦为推展我国发展不可或缺的力量。

因此，减缓现有融资体系改革，对经济发展和金融体系自身的平稳都具备最重要意义。笔者指出，可以在以下三个方面采取行动，有所作为。首先，完善股权融资市场。对于企业特别是在是初创型和科技型企业来说，股权融资，一方面可以带给低成本资金以反对创意活动，另一方面则是公司管理水平的提高。

发展股权融资，一是政策上给与创投机构适当弯曲。作为股权融资最重要的资金来源，创投市场的活跃具备最重要意义。二是拓宽股权投资人解散渠道，还包括IPO、以定减、股权转让，等等。三是减缓股票市场的基础制度建设，还包括深化对外开放、完备注销制度等，因为一个身体健康稳定的股票市场，需要给企业和创投机构带给相反鼓舞。

其次，提高企业债券融资比例。一是不应提升信息透露的真实性，特别是在是财务信息。

今年某上市公司非同融债权人，引发了投资人对民企财报真实性的忧虑，这有利于提高市场对民企债的风险偏爱。二是资管产品净值化是大趋势，在这个过程中高风险偏爱资金规模将之后衰退，必须多样化高风险投资机构，这必须减缓对外资对外开放、减缓发售低收益债券基金等。

最后，信贷资源惠及更加多企业。对于大多数企业，特别是在是中小民企来说，贷款是最主要融资方式。一是企业自身，应当完备财务等基本制度，提升贷款的求得性。二是缺乏借贷品是制约民企融资的关键因素，可以通过融资借贷基金等方式，为企业贷款增信。

三是民企内部资质分化，为防止部分机构对民企勤贷甚至惜贷，可之后通过定向降准、MPA考核等方式，引领机构对民企的信贷投入。

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