华晨汽车后合资时代亟需突围过去的这一个月里，华晨汽车或许比较忙。从向宝马出让华晨宝马25%股权，到与雷诺集团签订战略合作协议，更进一步布局轻型商用车领域。一时间，这个游走在主流车企边缘的华晨汽车再次沦为行业热议的中心。

不可否认，华晨宝马的股权更改是国内汽车市场改革的最重要一步，有引导合资企业发展的意义。不过业内更好的是注目于华晨汽车仍然是华晨宝马的控股方之后该如何发展。

众所周知，华晨宝马是华晨汽车主要的利润来源，2022年已完成股权更改后羸弱的华晨自律品牌能否担任大任，确保华晨汽车利润的于是以快速增长；华晨汽车手牵手雷诺集团，布局轻型商用车市场，能否为华晨汽车寻找新的发展突破点；这些是业内对于华晨汽车的忧虑。针对华晨汽车发展涉及问题，我们联系专访华晨汽车集团公关部，但截至新闻报道时，对方暂未恢复。

当下，放在华晨汽车面前的难题很多，如何攻陷是其当下最重要的课题。1股权溶解落幕宿主时代10月11日，在华晨宝马正式成立十五周年的庆典，华晨汽车和宝马集团牵头宣告，将缩短华晨宝马的合资协议至2040年（从2018年至2040年）。此外，宝马集团将对华晨宝马减少30亿欧元的投资，用作未来几年沈阳生产基地的改扩建项目。

这大自然对华晨汽车来讲是发展受到影响的消息。与此同时，华晨汽车和宝马集团牵头抛一个重磅消息：华晨汽车白鱼在2022年前向宝马集团出售华晨宝马25%的股权，交易价格为人民币290亿元，此交易价格是在华晨宝马100%股权估值1158亿元的基础上参照调整所得出结论的。自此，华晨宝马将沦为首家由外方有限公司的合资整车企业。谈到股权变化，华晨汽车董事长祁玉民10月11日在拒绝接受新京报记者专访时回应，作为大型企业一定要着眼未来，到2022年之前与其等候市场的变化不如主动布局，提早签订股权转让协议不利于双方更加流畅地决定接下来的新车引进计划以及其他将来战略的实行。

不过无论是资本市场还是汽车行业，均对华晨汽车接下来的盈利忧虑。在华晨汽车宣传将华晨宝马25%股权转让给宝马集团后，10月12日华晨汽车在香港的上市公司华晨中国复盘股价即下跌17.47%，当日股价跌幅最低股多达27%，一日之内市值冷却144亿港元。如山资本资深投资人邹俊分析，从资本市场来看，短期内市场对于股比放松后中方的前景深感忧虑，尤其是华晨汽车过度倚赖华晨宝马，资本市场堪称不寄予厚望华晨汽车的发展。花旗也指出，宝马增持合资公司股权可能会影响华晨汽车业绩，再加花旗预期第四季行业前景佳，故将华晨汽车2019年和2020年度的纯利润预测分别上调17%和25%。

在汽车行业显然，宝马不会从此番股权变化中获益大自然无可厚非，但华晨汽车于是以面对一系列的挑战。华晨宝马是华晨汽车的核心利润来源，华晨汽车近年来的发展无论是技术还是盈利都过度倚赖华晨宝马。丧失华晨宝马控股权后，华晨汽车在利润上或将受到重创。

根据华晨汽车其上市公司华晨中国2017年财报表明，华晨宝马2017年共计盈利104.754亿元，其中归属于华晨中国的净利润为52.4亿元。2017年华晨中国净利润43.8亿元，也即除了来自华晨宝马的投资收益，华晨汽车旗下并无以盈利资产，业务亏损高达8.62亿元。

从销量上来看，2017年华晨汽车（不含商用车）全年总计销量为74.57万辆，同比下降3.7%；其中华晨宝马全年总计销量为38.65万辆，同比快速增长24.65%，华晨宝马在华晨汽车中乘用车的销量占到比多达50%。虽然以往倚赖合资品牌华晨宝马为华晨汽车建构了收益，但长此以往，大自然是有利于企业本身的发展的。汽车行业分析师贾新光回应，华晨汽车更加应当在自律研发上下工夫，要不然即便是让华晨汽车100%有限公司华晨宝马，它也不一定能沦为强劲的汽车企业。

部分业内人士有一种观点，随着宝马集团对华晨宝马股权比例的减少，在合资关系中，华晨汽车不会比较正处于弱势地位，一方面华晨汽车的业绩不会大幅度下降；另一方面，业内担忧华晨汽车有可能沦为宝马的代工厂。不过在全国乘用车联席会秘书长崔东树显然，此番华晨宝马股权比例的调整，无法只看见对华晨汽车有利的一面，要辩证看来。

股比的调整也为华晨汽车响起了警钟，无法再行倚赖华晨宝马，应当将更加多的精力集中于在自律研发中，提振自律销量。广发证券研报也指出，在短期内，宝马对华晨宝马股权的减少会对华晨汽车的盈利产生必要的影响，但将不会对还包括其在内的不具备合资车企属性的估值构成压制，特别是在是对中方股东话语权比较弱势的车企产生强震。2打散的老大哥风采仍然合资股比容许的保护伞消失后，华晨汽车丧失了利润一半来源的华晨宝马。

回应，业内人士极为忧虑：华晨汽车还只剩什么？昔日风光无限的自律品牌老大哥东山再起否还有机会？1992年，华晨汽车在美国纽约上市后，在商用车市场华晨汽车在快车道上火力魔幻；1997年华晨汽车开始进占乘用车市场；2000年华晨汽车第一辆中华轿车下线；2003年华晨汽车和宝马集团联姻正式成立华晨宝马，由此华晨汽车也开始了相结合合资品牌利润过活的时光；2007年华晨汽车沦为唯一一个亮相日内瓦车展的自律品牌。然而就当业内指出华晨汽车或将沦为自律品牌领军企业的时候，华晨汽车开始走下坡路，渐渐沦为自律品牌的边缘企业。目前华晨汽车旗下共计4家上市公司，还包括在香港上市的华晨中国、新晨动力以及在A股市场上市的金杯汽车和申华控股。

但从利润上来讲，华晨汽车的4家上市公司业绩广泛不欠佳，更加多时候是依赖华晨宝马来反哺自律品牌。从品牌方面来讲，除去华晨宝马这一合资品牌之外，华晨汽车旗下还包括中华、华颂和金杯三大自律品牌，但业绩亏损相当严重。2017年华晨汽车自律品牌业务亏损8.62亿元。

从销量看，2017年华晨汽车整体销量下降3.7%，即便是华晨宝马销量24.65%的增幅也没能夹住华晨汽车整体销量的快速增长。在业内人士显然，华晨汽车整体销量的负增长似乎受到了自律板块的拖垮。2017年华晨汽车自律品牌SUV销量下降多达40%，MPV销量下降多达20%，就连金杯汽车去年的销量也下降17.7%，其中只有轿车细分领域有一定的快速增长。

去年SUV车型还是夹住自律品牌销量快速增长的主要拉动力，而在这样的大环境下，华晨汽车的SUV车型销量下降比例高达40%也实属少见。尽管华晨汽车即便是享有宝马技术的反对，但实质上华晨汽车早已被其他自律品牌冲破了距离，领先了很多。一位业内资深分析师回应，在其他自律品牌全力建构自律研发体系、提高产品研发能力、产品质量以及产品核心竞争力的时候，华晨汽车未增大投放，从而造成目前与其他自律品牌尤其是一线自律品牌的差距更加大。

他更进一步补足说道，只不过就是华晨汽车懒得去自己研发，因为不必投放什么就能获得来自华晨宝马一定的利润，这让华晨汽车有了惰性，务虚多过稳健，战略性的内容多过了实际的动作。从产品上来讲，2008年华晨汽车发售了堪称国民大众车的中华骏捷FRV，此后又环绕骏捷发售了一系列车型；此外还发售了新产品序列中华H530、H230、H330等。不过新京报细心研究这些车型找到一个共性：在上市初期，华晨汽车这些车型需要凭借低价疯狂一时间，但事实上并没获得消费者长年的注目，最后在市场边缘游走，销量惨淡。

随着SUV市场的蓬勃发展，华晨汽车利用宝马的技术发售了中华V系列SUV车型，以宝马为背书。其中中华V7堪称依照宝马车型的外观展开设计，被称作合资反哺自律。

但实质上中华V系列车型在市场的展现出并不悲观，没获得较小的市场接纳。除了产品竞争力不强劲之外，华晨汽车的产品发售节奏快，产品改版较慢，缺乏走量的支柱车型。另一方面在命名上，华晨汽车的骏捷和中华H系列都过于明晰明朗，上述分析师回应，华晨汽车骏捷系列的命名过于过拗口，容易被消费者忘记；而中华H系列则是辨别度太低，无法区分。华晨汽车董事长祁玉民不止一次公开发表说道过以市场换技术，旗号用宝马反哺自律品牌的算筹。

实质上，华晨汽车否获得了确实的核心技术，难道只有它自己心知肚明。在新能源汽车领域，华晨汽车也是领先其他自律品牌，声响较重。正如业内人士所说，在其他自律品牌全力高歌的时候，华晨汽车所享有的或许只有一张被重复刻画的战略蓝图。

3手牵手雷诺布局商用车蓝海？除了宝马，华晨汽车还有另外一个合资伙伴：雷诺集团，有所不同的是华晨汽车与雷诺集团合资布局的是商用车领域。去年7月华晨汽车以1元作价将华晨金杯49%出售给雷诺集团；去年12月15日，华晨汽车与雷诺集团正式成立了专心于轻型商用车生产和销售业务合资公司华晨雷诺金杯；今年10月17日，华晨汽车与雷诺集团签订合作协议，具体华晨雷诺金杯的发展规划：从2019年初开始，将在中国研发7款轻型商用车车型，其中还包括3款电动车，2022年构建年销量15万辆，并减缓电动化动力可调的发展。

自此，华晨雷诺金杯汽车有限公司（全称华晨雷诺金杯）的发展规划渐渐明朗化。这是一件顺水推舟何乐不为的事情，华晨汽车能利用雷诺集团较为好的品牌形象以及口碑从而强化品牌的溢价能力；北航新的合资平台也能为华晨汽车减少新的利润增长点。谈到华晨汽车与雷诺集团的合资时贾新光说道，不过雷诺集团在国际上的品牌影响力并远比强劲，华晨汽车能否不会像与宝马合资那样获得较好的业绩现在还很差说道。

此外在这个合资关系中，华晨汽车可能会有比较多的话语权，更进一步来讲华晨汽车可能会借机缴纳技术转让费取得财务反哺。纵观商用车市场发展，不难看出为何华晨汽车不会押宝这一市场。

与倒数3个月销量下降的乘用车市场有所不同，商用车市场反而是倒数多个月销量快速增长。公开发表数据表明，我国轻型商用车市场规模预计每年约为300万辆，城市物流的发展增进了客运和货运的发展，轻型商用车市场呈现高速快速增长的态势。目前来看，商用车市场依旧是一片有一点研发的蓝海市场。

有业内人士指出祸福相依，华晨汽车丧失华晨宝马这一利润奶牛，但雷诺集团较慢补位，在商用车市场的布局也许不会沦为华晨汽车新的决心，也为华晨汽车获取了新的突围机会。虽然华晨汽车在自律品牌上的展现出并不悲观，但随着多年对宝马技术的耳濡目染，如果需要增大自律研发力度，也并非没重返赛道的有可能。崔东树回应，当下对华晨汽车而言，要思维的是在丧失了合资股比容许的保护伞后，如何倒逼自律研发技术创新。

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